央行数字货币 (CBDCs):何去何从?

央行以货币政策的形式在经济中发挥着举足轻重的作用。虽然人们对央行应在多大程度上影响市场存在分歧,但随着金融市场变得极其复杂,政策控制变得越来越困难。学术界提醒,信贷需求和风险金融化导致社会和企业杠杆率居高不下,商业银行规模过大而不能倒闭[1][2]。许多央行还担心美国近期的不可预测性,特别是当美元“被用来为一半的贸易发票和三分之二的全球证券发行定价”时。加上影子银行和金融科技(FinTech)的兴起,各国央行可能无法依赖现有的政策工具来应对新的挑战。

在这方面,技术为货币和货币政策的讨论提供了新的视角。虽然比特币等加密货币可以作为独立于央行控制的替代货币呈现,但底层区块链技术提供了另一种可能性:央行可以利用它来创建自己的数字货币。人们对央行数字货币(CBDCs) 在政策上的可能性越来越感兴趣,英国央行行长马克·卡尼(Mark Carney)表示,“私人或国有数字货币可以作为全球对美元的制衡[3]”。

 

央行数字货币(CBDCs)的现状

国际清算银行[4]最近的研究得出结论,在接受调查的63家央行中,70%的央行正在研究CBDCs,尽管大多还处于概念阶段。大多数央行认为自己在短期内不太可能推出CBDCs,中长期的可能性比较大。

最近对CBDCs发表了评论的央行名单如表1所示。多家央行正在进行CBDC试验,例如BCE的Dinero Electronico、BCU的e-Peso和Riksbank的e-Krona都是突出项目代表1[5]。中国人民银行(PBOC)似乎是CBDC全面推出中速度最快的,有报道称,中国人民银行的数字货币将在未来几个月内发行给7家机构[6]。

 

CBDCs的发展方向

央行考虑到CBDCs在结构和实施上有多种选择。其中一种提议的解决方案是,央行直接向公众提供存款账户,并可能发行一个数字代币(类似于现有的加密货币),可以存入数字钱包。央行扮演商业银行的角色,公众可以交易和持有央行的债务[1][7]。

如果发挥商业银行的作用会给央行带来太大的负担,那么它们也可以选择向所有金融机构提供储备账户,使它们有权对CBDCs进行交易[8]。反过来,金融机构将处理面向客户的操作,如KYC和数据管理。这一概念并不新鲜,例如,在中国就要求其支付提供商(如微信支付)在央行持有其客户资金。在未来,这些服务可以进一步扩展到稳定货币 — — 加密货币,其价值可以与现有的法定货币挂钩2

第三种有可能的建议是,各央行规定商业银行资产必须由央行储备提供全面支持。这是一种激进的设想,部分银行业务被移除,Dyson和Hodgson[9]探讨了这一可能性,有助于更好地实现金融包容并降低系统风险。为了确保商业银行保持其相关性,中央银行可以允许它们通过向其他客户借贷CBDC来继续提供信贷服务。

 

金融的思考

CBDC实施可以是以上可能性的结合。无论如何,我们可以想象这些变化可能会对经济和金融产生巨大的影响。我们知道,银行业可以从根本上改变,商业银行的作用就更小了。CBDC解决方案也是可以带来某些好处的。建立在区块链上的CBDCs可以提高结算效率,降低成本。与金融科技公司合作将提高存款账户和支付空间的竞争,从而为消费者带来更高的利益。由于对电子货币和稳定货币的信任可能会受到流动性或违约风险的阻碍,允许这些公司与央行合作将加强稳定性,同时继续促进创新。加强对金融机构所有交易的监管也将提供更可靠的数据,使政策制定者能够更好地应对未来的冲击[7]。在经济危机时期,区块链体系结构也可能允许社会政策,如向受影响最大的国家空投资金[1]。

然而,银行基础设施的变化也会给我们带来毫无准备的问题。政策制定者必须小心,CBDCs不会明显的损害商业银行。如果出现银行恐慌,私人信贷减少可能导致金融的不稳定性[10]。银行恐慌和挤兑可能导致诸如高失业率等负面结果。Bheemaiah [1]警告,“如果人们失业了,将减少总需求,加剧收入不平等,并扩大储蓄和投资之间的差距,进而压低借款价格,即利率。”金融不稳定将发生。

 

数字金融的未来

不管怎样,应该鼓励创新,因为有许多金融机构仍然被遗留的制度和做法所困扰。如果央行不适应和改进的话可能会发现自己落后于那些积极稳妥地追求创新的人。正如 IMF 的 Adrian 和Mancini-Griffoli [8]所说,“央行和监管者可能无法控制大型电子货币的垄断增长。”创建 CBDCs 等新步骤可能会使货币政策继续繁荣,同时促进金融业的持续改善。

央行面临一项艰巨的任务:研究CBDCs,并决定它在一个日益数字化和复杂的世界中是否是一个最佳的行动方案。央行的政策将产生迅速、深远影响的后果,因此必须小心降低技术创新的潜在风险,例如加剧技术失业。随着技术以前所未有的速度推动经济发展,各国央行需要谨慎且迅速地采取行动。

后胜
Tokenomy团员


Footnotes

1For an analysis of these three projects, see CEMLA’s “Key Aspects around Central Bank Digital Currencies Policy Report”.

2For a comprehensive read on stablecoins, I suggest Blockchain.com’s “The State of Stablecoins”.

参考文献和进一步阅读

[1] Bheemaiah, K. (2017). The blockchain alternative: rethinking macroeconomic policy and economic theory. Apress.

[2] Stern, G. H., & Feldman, R. J. (2004). Too big to fail: The hazards of bank bailouts. Brookings Institution Press.

[3] Greeley, B. (2019, August 25). Central bankers rethink everything at Jackson Hole. Retrieved from https://www.ft.com/content/360028ba-c702-11e9-af46-b09e8bfe60c0

[4] Barontini, C., & Holden, H. (2019). Proceeding with Caution-A Survey on Central Bank Digital Currency. BIS Paper, (101).

[5] CBDC WG. (2019). Key Aspects around Central Bank Digital Currencies Policy Report. Center For Latin American Monetary Studies.

[6] Castillo, M. del. (2019, August 28). Alibaba, Tencent, Five Others To Receive First Chinese Government Cryptocurrency. Retrieved from https://www.forbes.com/sites/michaeldelcastillo/2019/08/27/alibaba-tencent-five-others-to-recieve-first-chinese-government-cryptocurrency/#2a599fe41a51

[7] Barrdear, J., & Kumhof, M. (2016). The macroeconomics of central bank issued digital currencies.

[8] Adrian, T., & Mancini-Griffoli, T. (2019). The Rise of Digital Money. FINTECH NOTES. International Monetary Fund.

[9] Dyson, B., & Hodgson, G. (2016). Digital Cash: why central banks should start issuing Electronic Money. Positive money.

[10] Kim, Y. S., & Kwon, O. (2019). Central Bank Digital Currency and Financial Stability. Bank of Korea WP, 6.


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