Hedge Funds Aset Digital

Poh Hou Sheng, Bisnis dan Strategi Associate Tokenomy melihat kinerja hedge funds sejauh ini, serta mempelajari potensi hedge funds di pasar cryptocurrency yang fluktuatif.

Hedge Funds di pasar keuangan tradisional sedang dalam tahap berjuang. Menurut Hedge Funds Research (HFR), pengembalian hedge fund tahunan telah turun menjadi 3% dari 18,3% pada tahun 1990-an [1]. Investasi US sebesar $56bn telah ditarik dari dana dalam tujuh bulan pertama sejak tahun 2019, aliran dana keluar tercepat yang tercatat sejak tahun 2016 [2]. Meningkatnya persaingan dan perubahan dalam lingkungan perdagangan membuat hedge fund sulit dikirimkan. Tekanan yang meningkat menyebabkan adanya perubahan dalam struktur biaya, dengan penurunan biaya manajemen, dan dalam kasus-kasus tertentu yang berfokus pada biaya kinerja [3].

Meskipun sejak tahun 2011 kinerja nya memburuk, hedge fund berhasil mengalahkan indeks S&P 500, sejak tahun 2008 [4]. Sementara keunggulan ini mungkin tidak berlangsung lama, ini memberikan kepercayaan pada argumen yang menyatakan bahwa nilai dana lindung yang berkembang di lingkungan yang mudah berubah [5]. Menurut data dari Cache Investasi [6], S&P 500 mampu secara konsisten mengungguli dana aktif selama pasar bull, dan hanya setelah tahun 2009. Untuk krisis pasar sejak 1990, S&P 500 merugi lebih parah dibandingkan dengan strategi aktif. Ini telah menyebabkan banyak Hedge Funds untuk mengatur kembali posisi mereka: peran mereka tidak lagi untuk memastikan pengembalian tinggi tetapi untuk meminimalkan kerugian selama periode volatile dan bearish.

Pertanyaannya adalah, apakah trend ini akan mengangkat pasar aset digital?

Di pasar asset digital, sebagian besar indeks dan dana akan membandingkan kinerja relatif terhadap Bitcoin (BTC), yang memegang nilai dominan sebesar 69,4% dari pasar asset digital. Pada tahun 2018, ini dianggap sebagai tahun yang suram untuk aset digital, dengan BTC kembali turun sebesar 72%. Dalam studi PwC [7] studi mengenai 100 hedge fund[i], mereka menemukan bahwa hedge fund dalam asset digital mampu mengurangi kerugian dibandingkan dengan benchmark BTC, dengan pengembalian dana rata-rata -46%. Hedge fund menggunakan strategi kuantitatif menunjukkan kinerja terkuat, dengan pengembalian positif +8% dibandingkan dengan dana fundamental (-53%) dan dana diskresioner (-63%).

Hasil berlawanan terlihat pada 2019 dengan tren pasar naik, dengan hedge fund tidak dapat mengungguli BTC selama pasar bullish. Vision Hill Research [8] melaporkan bahwa bitcoin kembali +162,4% untuk 2 kuartal pertama tahun 2019. Sebagai perbandingan, indeks dana cryptocurrency mereka (VH-ACI) hanya kembali + 66,9%. Strategi fundamental di sini menunjukkan kinerja terkuat di + 81,6% dibandingkan dengan dana oportunistik (+ 65,2%) dan dana kuantitatif (+ 45,0%).

Terlepas dari perbedaan mencolok dalam perolehan, kemampuan untuk mempertahankan modal selama periode bearish menghasilkan peningkatan kinerja 1.400% untuk dana cryptocurrency sejak Desember 2016, dibandingkan dengan peningkatan 1.000% untuk Bitcoin menurut Indeks Dana Kripto (CFI) [9] . Vision Hill melaporkan hasil yang serupa dengan CFI dan PwC, menunjukkan bahwa semua strategi aktif mengungguli bitcoin jika data tahun 2018 dimasukkan, dengan strategi kuantitatif menunjukkan kinerja terkuat.

Di sisi lain, indeks pasif dan dana indeks saat ini tidak mampu mengungguli BTC secara meyakinkan (lihat Tabel 1). Ini dengan pengecualian dari Bitwise 10 Index, yang mengungguli BTC jika kita membandingkan kinerja dari 2017 berdasarkan back-test, data hipotetis. Dengan pengecualian Bloomberg Galaxy Crypto Index yang mengungguli hedge fund YTD hingga 30 Juni 2019, sebagian besar strategi aktif lebih baik daripada indeks pasif.

Name of Index/Index Fund Performance BTC Performance Alpha Comparison Points Link
Bitwise 10 Private Index Fund -7.3% 25% -32.3 Sejak Fund Inception Link
Bitwise 10 Index -5.2% 25% -30.2 Sejak Fund Inception Link
+981%* +970% +11.0 Sejak 01/01/2017
Crypto20 -63.61% -60.58% -3.03 Sejak Fund Inception Link
Bloomberg Galaxy Crypto Index +126.9% +189.0% -62.1 YTD 30/06/2019 Link
+0.69% +59.69% -59.0 performa 1 tahun Link
Morgan Creek Digital Asset Index +146.15% +179.84% -33.69

 

performa 1 tahun Link
+956.93% +970% -13.07 Sejak 01/01/2017

Tabel 1: Perbandingan performa indeks pasif terhadap bitcoin. Kompilasi data 16 September.

*Data di atas diuji kembali pada 01 Januari dan tidak menunjukkan pengembalian actual

 Literatur yang berlaku mengenai manajemen aset aktif dalam pasar mata uang kripto tampaknya memperkuat tren di pasar tradisional: bahwa sementara strategi aktif masih berjuang untuk mengungguli benchmark selama pasar bullish, mereka bersinar dalam krisis dan pasar yang volatile.

Hasil ini harus menghasilkan bunga karena pasar cryptocurrency yang baru lahir masih sangat fluktuatif (Tabel 2). Volatilitas dan inefisiensi yang tinggi di seluruh platform perdagangan dapat memberikan pengembalian yang menarik untuk strategi aktif, terutama untuk dana kuantitatif seperti dana arbitrase. Ini, ditambah dengan peningkatan layanan institusional yang berurusan dengan cryptocurrency di berbagai segmen seperti penyimpanan, perdagangan dan asuransi over-the-counter (OTC), mungkin dapat mengadili lebih banyak investor institusional untuk memasuki pasar.

Tabel 2: volatilitas bitcoin sejak inception. Source: https://bitvol.info

Sementara literatur saat ini tampaknya mendukung kekuatan dana asset digital, harus dicatat bahwa manajemen aset cryptocurrency masih merupakan layanan yang relatif baru, dan tidak ada jaminan bahwa mereka dapat melakukan dalam pasar asset digital yang matang. Bitcoin sendiri baru berusia hampir satu dekade, dan karenanya terlalu dini untuk menyimpulkan bahwa hedge fund cryptocurrency dapat benar-benar mengalahkan pasar. Investor juga harus berhati-hati dalam observasi, terutama ketika beberapa hedge fund memerlukan periode penguncian yang lama dan biaya yang besar. Kita juga harus ingat bahwa walaupun hedge fund terbaik selama pasar yang bergejolak, mereka sendiri perlu bertahan dari pasar yang bergejolak itu. Seperti disebutkan dalam paragraf pertama, hedge fund tradisional sedang berjuang, bahkan jika mereka mengungguli S&P 500. Strategi aktif mengurangi kerugian selama pasar beruang mungkin tidak diterjemahkan ke keuntungan tinggi bagi manajer aset, terutama ketika kerugian tetap tinggi dan investor menarik dana mereka. Dengan lebih dari 60% dana cryptocurrency memiliki aset yang dikelola kurang dari US $ 10 juta (AuM) [7], belum bisa dipastikan bahwa model bisnis mereka dapat bertahan dari pasar bearish yang diperluas.

Apapun itu, tren saat ini untuk manajer aset cryptocurrency menjanjikan. Untuk pemain institusional yang ingin mendapatkan eksposur ke cryptocurrency, hedge fund tampaknya menampilkan diri sebagai titik masuk yang kuat.

 

Referensi dan Bahan Bacaan

[1] Wigglesworth, R., Fortado, L., & Fletcher, L. (2019, January 26). Diminishing returns: hedge funds look to keep it in the family. Retrieved from https://www.ft.com/content/47ba9fdc-201c-11e9-b126-46fc3ad87c65

[2] Fortado, L. (2019, August 22). Investors pull money from hedge funds at fastest pace since 2016. Retrieved from https://www.ft.com/content/ef090a48-c4f0-11e9-a8e9-296ca66511c9

[3] Flood, C. (2019, April 1). Hedge fund fee model morphs from ‘two and 20’ to ‘one or 30’. Retrieved from https://www.ft.com/content/7e4e2cdc-8c2a-34d4-a7e2-60c9db9e2a2d

[4] Fletcher, L. (2019, January 9). Hedge funds suffer worst year since 2011. Retrieved from https://www.ft.com/content/b93e53f0-137f-11e9-a581-4ff78404524e

[5] Van Der Zwan, M. (2018). Hedge Funds: Opportunties in Shifting and Volatile Markets. Retrieved from https://www.morganstanley.com/im/publication/insights/investment-insights/ii_2019marketoutlookhedgefunds_us.pdf

[6] Hedge Funds Is Nothing Like S&P 500. (2019, September 2). Retrieved from https://investmentcache.com/hedge-funds-is-nothing-like-sp-500/

[7] PwC, & Elwood. (2019). 2019 Crypto Hedge Fund Report . Retrieved from https://www.pwc.com/gx/en/financial-services/fintech/assets/pwc-elwood-2019-annual-crypto-hedge-fund-report.pdf

[8] Vision Hill. (2019, August 15). Vision Hill Crypto Hedge Fund Returns: Second Quarter 2019. Retrieved from https://visionhill.com/wp-content/uploads/2019/08/Q2-2019-Crypto-Hedge-Fund-Report.pdf

[9] Gnaizda, J. (2019, August 24). Crypto Funds Are Outperforming – You Shouldn’t Be Surprised. Retrieved from https://www.coindesk.com/crypto-funds-are-outperforming-you-shouldnt-be-surprised

 

Footnote:

[1] From their sample size, 44% of cryptocurrency hedge funds pursue discretionary strategies, 36% use quant strategies and 19% use fundamental strategies.

 

Tinggalkan Balasan

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.

%d blogger menyukai ini: